三大法人選擇權籌碼就是大戶，投資要跟著大戶走 ! 三大法人選擇權籌碼是經過一系列計算產出的結論，分析大戶們在市場的每個動向，藉由了解大戶交易佈局進而掌握選擇權行情、歸納出自己的交易方向。大戶有雄厚的資金、影響價格的能力，跟著他們的腳步走，比較不會出錯，對投資也較有利。想了解選擇權市場各方勢力動向、外資意圖、散戶動向，自營商看多還是看空？請跟著本文一同探索各方交易動機，幫助你學會快速讀懂市場動向。
三大法人選擇權 01. 認識三大法人
首先，市場上有三種功能，價格發現、避險及投機，有一群人領導市場，這類型的人通常資金雄厚，一般指的就是法人(外資)。第二群人也是資金雄厚，但不同的是操作的並非自己的錢，而是別人的錢，因為如此通常對其管理有著非常嚴格的制度跟規範，進而產生避險需求，這裡指的也是法人(投信)；第三群人提供流動性，確保市場可運作，這類型人通常專業有紀律，一般指的還是法人(自營商）。而這裡還有第四群人，這類型的人通常資金不多，一旦行情向上或向下噴出就被市場領導（散戶、通常是一家烤肉三家香）。上述四種人前三種人指的幾乎都是法人，法人是指自然人以外，由法律創設而可以成為權利義務主體的一種組織體，常見的「公司」就是以營利為目的，依照公司法組織、登記、成立的社團法人，而三大法人指的是下面三個機構團體：
1.外資：外國機構投資者；外資選擇權交易是出於「商業需要」而進行買賣(例如拉昇市場價格使對手停損、自己獲利)。
2.投信：基金公司。它們會推出「基金」這項投資商品讓大眾可以購買，基金公司再集結大眾的資金去股票市場投資。(不過在台灣因為法令嚴格，投信通常不會在選擇權市場著墨太深)
3.自營商：公司用自己的錢去操作投資，通常還提供流動性，被稱為造市者。因為目的是為了獲利，必須用專業有紀律等方式達成公司要求，避免虧損出現。
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三大法人選擇權 02.快速認識選擇權籌碼
從選擇權未平倉金額、數量，可以推測投資人對市場的判斷。透過每天期交所更新的資料，可以製作出各方選擇權未平倉變化的圖表，進一步觀察趨勢。下面就要帶大家來快速了解幾個重要的選擇權籌碼資料：
2-1.台指選擇權Put/Call比
台指選擇權Put/Call比這裡的計算方式為：賣權（put）除買權（call）後，再乘 100%，並以100%為基準點。數據大於100%表示賣權未平倉大於買權未平倉，反之亦然。在選擇權交易中，資金實力雄厚(法人)的大戶多為賣方（sell），雖然賣方（sell）代表獲利有限、風險無限，但只要擁有風險控管能力與行情判斷能力也代表更容易在市場上追求獲利。而對手方(通常是指散戶)的買方（buy），成交後就計算為未平倉。
一般來說，Put/call 未平倉比率若大於100%，市場易走強；Put/call 未平倉比率若小於100%，市場易走弱。因此當天的成交量和未平倉量同步上升的話，通常對當前的行情有利，反之若成交量和未平倉量同步減少，將對目前的行情不利，甚至是準備要出現反轉的徵兆，所以只要是趨勢非常明顯的行情，成交量與未平倉量都應該要同步增加，我們可以簡單整理成下表：
| 當盤勢處於上漲的趨勢 : P/C大於100% | |
| Put(賣權)成交量上升，未平倉量上升 | 行情持續上漲的趨勢不變 |
| Put(賣權)成交量上升，未平倉量下降 | 部分多頭部位已經獲利了結，即將接近行情高點 |
| Put(賣權)成交量下降，未平倉量下降 | 多頭行情可能準備反轉 |
| 當盤勢處於上漲的趨勢 : P/C小於100% | |
| Call(買權)成交量上升，未平倉量上升 | 行情持續下跌的趨勢不變 |
| Call(買權)成交量上升，未平倉量下降 | 部分空頭部位已經獲利了結，即將接近行情低點 |
| Call(買權)成交量下降，未平倉量下降 | 空頭行情可能準備反轉 |
舉例來說，從2021年8/20低點到8/31 Put/Call未平倉量比從低檔一路攀升至高檔，台指行情也一路從8/20的收盤16193攀升至8/31的17457。
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2-2.選擇權最大未平倉(OI)
在選擇權市場中，所謂的OI指得是未平倉量，從選擇權未平倉量（OI）我們也可以簡單利用一張圖表來判斷行情的支撐與壓力步驟如下︰
第一︰從選擇權的OI判斷結算支撐與壓力。
第二︰得知支撐位與壓力位之後，訂定操作策略，如︰買進買權、買進賣權、賣出跨式、賣出勒式、買進買權時間價差、買進買權多頭價差等…
要看懂上圖一個最簡單的步驟，先看顏色最長的。在上圖中(8/31選擇權最大未平倉表)，紅色顏色最長的是17400 Call，其次是17000 Call ，而綠色最長的則是15000 Put，其次則是16000 Put ，這代表：對多頭而言，17000 Call 跟17400 Call 就是一個重要的關卡，因為很多角色在裡面，舉例來說，17400 Call 的履約價有很多人願意去買進/賣出，所以，當行情來到17400的時候，市場就會有不小的波動 (停損/停利/加碼/砍倉等…)也因此，我們只要先了解兩點：
1.這些點位是誰在買？誰在賣？
舉例來說，以2021年8月31日為例，開盤價為17276、收盤價為17457，月選17200的買權(call)權利金開盤價為280點、收盤為401點，報酬率43.2%，同時間17400的買權(call)權利金開盤價為180點、收盤為262點，報酬率45.5%，再同一時間17600的買權(call)權利金開盤價為96點、收盤為160點，報酬率66.7%，這解釋了為什麼散戶喜歡買價外Call，因為付出的成本便宜，而且報酬率驚人！
而前面提過三大法人的籌碼部位重點在於：勝率，如果以勝率為前提會發現17200的履約價報酬率跟17400相當，但是勝率卻提高了整整200點！因此，在布局手法上，法人會更偏向買進17200的買權(勝率高)，而賣出17400或是更價外的履約價的買權 (收權利金以減少價內成本)，而對於散戶來說，由於資金有限，且以人性出發，自然就偏好選擇便宜、報酬率高、但常常”貢菇的”深度價外選擇權了。
(好用工具： 選擇權的未平倉量表)
2. 台指選擇權Put/Call比是可以搭配當天未平倉量與成交量變化一起解讀的！ 成交量是指某一時段內的交易數量，成交量的變化會反應資金進入市場的情況，不論是新倉或是平倉，成交量都會增加，但是未平倉量是若市場上大多數的投資人只選擇平倉(對後市預期沒有把握)，那麼市場的後市就會少了很多動能，因此未平倉量和成交量這兩者之間的差異，將會產生重要的參考資訊。
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三大法人選擇權 03. 解讀三大法人選擇權-外資籌碼
從外資 選擇權未平倉金額、數量，可以推測外資對市場的判斷。例如以下表格，以2021年6/10~8/31外資選擇權未平倉CALL和PUT數據進行說明： 下圖中，看到綠色條狀圖「外資買權減賣權未平倉買賣淨額」可以發現，外資6/29賣權淨額接近0口，一直上升7/20突破2.5萬口，表示外資可能認為市場有下跌風險，所以持續增加Put未平倉（留倉），由於外資的資金佈局偏向一段時間操作，買進與賣出往往會分成多天操作，因此當外資籌碼有重大變動時通常都是非常值得關注走勢變化的關鍵時刻。
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三大法人選擇權 04. 解讀三大法人選擇權-自營商籌碼
由於自營商是由券商自營部門使用公司的錢自行進行投資買賣，且公司內部有著不小的獲利績效壓力，所以大多數自營商的操盤手無論行情好壞，都被要求獲利數字，因此在交易慣性上更傾向於貼著盤面走勢操作以致於快速累積績效。
從下圖綠色條狀圖「自營商買權減賣權未平倉買賣淨額」可以看到，自營商對市場走勢的判斷，通常較貼近盤勢，例如當外資7/2開始布局大量賣權的時候(一直上升7/20突破2.5萬口)，直至7/15之前自營商都還是維持買權淨額。
觀察盤面指數在7/2的17337直至7/15的17701可以發現自營商的OI部位與行情貼近，但隨後行情反轉時自營商也迅速轉換手上籌碼，藉此避開下跌風險，這就是自營商操盤手的風格，哪裡有行情就往哪裡去，他們往往紀律嚴明，該停損就停損，該停利就停利，該加碼就加碼，不會像散戶一樣犯凹單不停損的錯誤。
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三大法人選擇權 05. 散戶為何總是做反向
首先我們來探討甚麼是散戶，散戶的主要構成為學生、受薪階層、退休人士等投資金額比較少的投資者，而大家一定很好奇，為什麼散戶常常跟行情做反向呢 ? 行情漲越多，散戶越想去空，行情跌越多，散戶越想去做多呢 ?
因為人性是天性，而如果沒有做過特殊訓練，那麼就容易看到市場上漲時，覺得快跌了，跌的時候覺得準備反彈了，等待反轉來獲利；因為下跌時，才會覺得價格有便宜的機會切入。因此散戶被稱為「反指標」其實不完全是因為亂做，只是因為喜歡逆勢，喜歡凹單，他們在操作上更傾向拒絕停損， 更希望能達成獲利，因而進行買賣，在種種的影響下，便容易在外資主導市場趨勢的情況下，成為反向對做的刻板印象。
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三大法人選擇權 06. 莊家優勢，從籌碼布局制定進出依據
在現代，期貨、選擇權已是絕大多部份電腦程式單的時代，但是不用緊張，只要是交易，就一定會有一個進出場的邏輯，所以反之要推論出意圖也是有機會的；而且另一部分也代表，期貨、選擇權籌碼既然可以經過計算得出優勢獲利，也代表我們在操作選擇權可以多靠一些籌碼資訊，增加獲勝獲利的機會。以下是今日文章的重點結論：
1.透過Call/Put 未平倉比及最大OI籌碼，推斷市場動向，投資要跟著大戶走。
2.了解外資籌碼的布局、避開散戶被狙擊的部位。
3.自營商的部位是依據短期行情做出的最適因應，但永遠要記得他(她)翻臉(部位)跟翻書一樣快。
4.每日交易量上升，留倉OI也不斷上升，可推測後續交易意願充足行情持續機率高。
5.散戶並非不懂交易，但是要學習紀律嚴明，該停損就停損，不要犯了人性的缺點凹單不停損的錯誤。
6.籌碼可以經過計算得出優勢獲利，也代表我們在操作選擇權可以多靠一些資訊，增加獲勝獲利的機會。
7.我還想了解更多關於選擇權的知識要怎麼開始，請持續關注我們帶給我們更多創作的動力。
